豫金刚石(300064):微米钻石线项目延后投产无碍公司成长
豫金刚石 300064 基础化工业
事项:公司发布公告拟对利用超募资金投资的"光伏产业专用微米钻石线项目"投资进度进行调整,项目总投资和建设规模不变,但达到预定可使用状态的时间延期。
主要观点:光伏行业低迷景气致项目投产期顺延。公司"光伏产业专用微米钻石线项目"系2011年10月利用超募资金投资项目,主要产品为硅片切割用电沉积微米钻石线。时值光伏行业景气高峰,按照规划项目投产将每年为公司带来1.55亿元收入,占2012年前三季度收入的37.62%。但是2011年下半年以来美欧等地区"双反"*策令多晶硅价格大幅下滑、国内光伏巨头停产,光伏市场景气度急剧变化为公司在建项目预期收益带来较大影响,导致公司将原定于2013年1月份投产的项目顺延至9月份。因该项目固定资产投资最高年份折旧额为1720万元,公司顺延投产可以短期内可以避免市场低迷情况下产品达产情况不佳对公司业绩的影响,亦可在光伏支持*策逐步升温下获得对需求重启的等待时机。
未来2-3年产能扩张仍是盈利增长动力。公司前三季度收入同比增长21.24%,主要是2011年4月和9月年产3亿克拉和3.4亿克拉高品级金刚石项目投产带来的规模增长。2011年年初以来公司盈利能力稳定,最差的2012年上半年仍保持了42.12%的毛利率,第三季度毛利率呈现回升态势,主要得自于人造金刚石行业的寡头格局和规模优势。目前仍有10.2亿克拉高品级金刚石产能在建中,预期2014年一季度投产,未来规模扩张仍是利润增长的主要动力,而13年公司将受益于微粉产能的扩张和金刚石大单晶及树脂线锯新业务领域拓展。
盈利预测。预计公司12-14年EPS分别为0.24,0.3和0.4,对应当前市盈分别为23.2X、18.6X和13.8X,行业寡头格局和规模扩张动力决定公司成长性较好,建议关注。